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基本面与宏观面相博弈 未来棉价可期

时间:2019-01-23 23:12 点击:
基本面与宏观面相博弈 未来棉价可期 -期货频道-和讯网

  摘要:2018年是中国连续实行抛储政策的第三年,也是中国棉花响应国家供给侧改革去库存接近尾声的一年,同时也是现有世界经济贸易格局遭遇重大挑战的一年。经过连续三年抛储,国家储备棉库存由前期的一千余万吨到现在仅剩265万吨,作为熨平国内供需缺口、稳定国内棉价波动的重要手段,当前的储备棉库存数量已经略显寒酸。在棉花产不足需、预期向好的背景下,中美贸易摩擦开启并逐渐升级,国内棉价的核心逻辑由远期供应不足逐渐转向预期消费降低,同时外围原油等大宗商品持续下跌,带动棉价重心逐步走低。当前来看,由于国内新疆棉花直补政策,相较其他作物,种植棉花的经济效益相对稳定,且新疆地区面积增幅有限,国内新疆棉花产量也基本持稳,国内产销缺口预期将长期存在,这使得郑棉市场长期保持正向市场格局。

  回顾2018年郑棉的整体走势,郑棉价格在2018年5月中旬一举突破之前长达一年之久的14800-16000元/吨的横盘宽幅震荡格局,强势上涨并在6月初突破19000元/吨,随后持续大幅下跌,回落至当前15000元/吨附近水平一线。当前来看,棉花市场存在以下几个焦点问题:第一、世界经济的不景气使得整体商品市场由牛转熊,外围商品价格对棉花价格的影响加大;第二,中美贸易摩擦的不断升级导致下游消费信心不足,纺织产品价格持续下跌、库存不断累积拖累棉价;第三,人民币汇率贬值预期增强,进口棉价格上涨成为国内棉价的重要支撑;第四,环保政策不断加码,替代品生产环保成本增加,同时新疆种植面积接近饱和,国内棉花产量不足成为常态。第五,新疆交割库设立后,仓单注册量连创新高,仓单抵押、质押融资更加便利,郑棉仓单金融属性增强,注册仓单量维持高位将成为常态。

  针对2018年棉花市场的基本情况,结合2019年市场可能出现的变化,华信期货棉花研究中心回顾2018年市场的基本概况,分析展望2019年可能出现的变数,以期能帮助大家对新年度棉花市场的发展有较为清晰的认识,为棉花生产商、贸易商、纺织企业、下游布厂及投资机构提供决策依据,利用日趋完善的郑州商品交易所棉花期货市场规避可能出现的风险。在竞争中取得领先优势,同时为投资者梳理棉花产业所处环境,寻求2019年棉花市场可能存在的投资机会。

  一、2018年国内外棉花市场回顾

  1、2018年全球棉花市场回顾

  2018年棉价一改2017年度区间内宽幅震荡的行情,在2018年度走出一波大起大落,波澜壮阔的行情,上半年在美棉On-call订单高位回落、3月合约结束软逼仓后小幅走低,而后在美国干旱天气炒作下开始走强,5月中旬中国资金炒作新疆出苗期大风后美棉随之大涨,后期在中美贸易摩擦不断升级、全球商品市场由牛转熊的宏观大氛围下,棉价重心持续走低。基于此,我们将2018年国际棉价走势分为三个阶段:

  图一:2018年ICE期棉与CotlookA指数走势对比

数据图表来源:华信期货棉花研究中心

数据图表来源:华信期货棉花研究中心

  第一阶段:2018年1月-2018年3月中旬,区间震荡为主

  美国前期种植意向调查显示,美国棉农植棉意愿增强,同时12月底On-call订单回落,年底软逼仓结束,美棉高位回落,重回75-85美分/磅区间震荡。

  第二阶段:2018年3月中旬-2018年6月中旬,棉价大幅上涨

  伴随美国棉区持续干旱,同时市场预期中国将从国际市场轮入棉花,并受中国棉价大涨带动,ICE期棉价格开始上涨。其中中美贸易摩擦开始显现,但并未引起市场关注,ICE期棉加速上涨逼近95美分/磅的近年最高位。

  第三阶段:2018年6月中旬至今,棉价高位回落

  2018年6月15日,美国公布了将加征25%关税的500亿美元中国进口商品清单,中国随后反制,中美贸易摩擦升级,缺乏中国买家的美棉价格开始走低,ICE期棉回落。尽管在9月底在美国连续飓风的影响下,棉价小幅反弹,但油价暴跌带动的商品整体走弱拖累棉价,ICE期棉重回75-84美分/磅的震荡区间运行。

  2、2018年中国棉花市场回顾

  图二、2018年ZCE棉花期货主力价格与CCI3128B指数走势对比

数据来源:华信期货棉花研究中心

数据来源:华信期货棉花研究中心

  第一阶段:2018年1月-2018年5月,销售压力压制棉价

  2018年初新棉棉花大幅增产至500万吨之上,超出市场预期,销售压力凸显,加之3月份储备棉轮出开始,郑棉在现货压力下弱势震荡,郑棉延续2017年14800-15500元/吨的区间弱势震荡态势。

  第二阶段:2018年5月-6月中旬,市场炒作天气郑棉飙涨

  2018年5月新疆棉花在出苗期连接遭遇大风天气,市场担忧新棉产量下降,同时国家储备棉降至低位后市场看涨远月棉价,资金大量进入造成棉价飙涨,郑棉价格一度突破19000元/吨达到19250元/吨的近三年高点。

  第三阶段:2018年6月中旬至今,看空消费下棉价大跌

  2018年6月中旬中美贸易摩擦逐渐升级,市场担忧纺织服装出口降低影响棉花消费,同时多数调研机构调研显示前期大风几乎对新棉产量没有影响,且大都预期新年度新疆棉花产量继续增加,叠加后期商品暴跌带动,棉价大幅下跌,回落至当前15200元/吨一线水平。

  二、2018/19年度棉花供需格局偏紧

  1、USDA全球棉花供需平衡表1)全球棉花产、供、消、存

图三:全球棉花产销存与价格对比

图三:全球棉花产销存与价格对比

数据图表来源:华信期货棉花研究中心

数据图表来源:华信期货棉花研究中心

  USDA月度供需报告显示,2018/19年度全球棉花产量较上年度减少107.9万吨,消费量较上年度增加51.2万吨,产不足需159.1万吨,全球期末库存减少156.8万吨至1593.5万吨,进出口量小幅增长至908.5万吨。

  中国在2018年8、9月份,即本年度开始的前两个月累计抛储73.5万吨,算上这部分新增供应,本年度仍有85.6万吨的供需缺口。而考虑到中国储备棉已经连续三年进行轮出,当前储备棉库存偏低的情况下,中国有可能将开始轮入操作。假设中国轮入50万吨棉花作为储备库存,本年度实际供需缺口约135.6万吨。按照USDA公布的数据来看,本年度棉花产不足需、全球库存下降基本确定,棉花供应偏紧,远月棉价可期。若中国继续执行储备棉轮出政策,则增加两百余万吨储备棉供应后,原本98.7万吨的供需缺口将变为一百余万吨的供应过剩,因此,今年中国的储备棉政策仍是影响棉价走势的关键因素。但中国本年度大概率将不再进行储备棉轮出,产不足需就成为本年度棉花基本面的主旋律,在预期消费变化不大的大前提下,未来棉价可期

  2)全球棉花库存消费比

  全球棉花库存消费比与棉花价格高度负相关,即库存消费比越高,则表明棉花库存越大,棉花价格就越低;反之,库存消费比越低,棉花价格就越高。

  图四:全球棉花库存消费比

数据来源:华信期货棉花研究中心

数据来源:华信期货棉花研究中心

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